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国信宏观固收:4月行业宏观数据及转债最新评分结果

2020-05-19 13:16:34 来源:国信固收研究 单月怒赚97%过程拆解

  市场回顾:A股震荡调整,转债估值压缩

  上周股市延续震荡,全周上证综指收跌0.93%,上证50指下跌1.86%,创业板指下跌0.04%。板块方面,28个板块涨少跌多,其中电子、家电、食品饮料领涨,农林牧渔、休闲服务、汽车跌幅较大。

  上周转债市场调整,估值有所压缩。中证转债指数全周下跌1.54%,我们计算的转债平价指数下跌2.11%,平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债平均转股溢价率分别变动-0.37%、-4.21%、+3.18%,目前处于历史77%、86%、85%分位数。个券来看,上周千禾、新莱、凯龙转债涨幅居前,泰晶、希望、天康转债跌幅较大。市场交易量方面,上周转债市场总成交额1512亿,日均成交额302.4亿,相较前一周小幅下降。

  估值一览

  截至上周五(2020/05/15),偏股型转债中平价在70-80元、80-90元、90-100元、100-110元、110-120元区间的转债平均转股溢价率为51.8%、30.8%、24.6%、24.0%、15.6%,位于2003年以来/2010年以来的84%/84%分位值、73%/71%分位值、77%/76%分位值、86%/87%分位值、85%/84%分位值。

  偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.55%,位于2003年以来/2010年以来的34%/31%分位值。

  全部转债的平均隐含波动率为31。12%,位于2003年以来/2010年以来的61%/61%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-9。6%,位于2003年以来/2010年以来的63%/49%分位值。

  图3:转债估值(截止日为2020/05/15)

  条款进度

  截至上周五(2020/05/15),存量在交易转债/EB共271只,停牌1只,其中186只已进入转股期,10只已进入回售期,94只已满足下修条款,14只已满足赎回条款。

  本周(2020/05/15-2020/05/22),白电、利德、常汽、福特、顺丰转债将进入转股期。

  图4:转债条款进度(截止日为2020/05/15)

  转债策略:4月行业宏观数据及转债最新评分结果

  上周4月经济数据公布,截至目前2020年4月各行业工业增加值、PPI及固定资产投资增速数据已全部公布,我们基于此更新转债择券综合评分数据库。

  行业打分层面,从量的方面来看,随着国内复工复产的有序展开,4月各个行业工业增加值累计同比增速明显回升,其中增速靠前的五个行业依次为TMT、钢铁、采掘、医药生物有色金属

  从价的方面来看,4月各行业PPI增速多数回落,其中同比增速最高的五个行业依次为食品饮料、医药生物、机械设备、建筑材料、汽车。

  从投资的方面来看,4月各行业固定资产投资同比增速仍普遍为负,其中增速最高的五个行业依次为公用事业、TMT、医药生物、采掘、钢铁。

  将三个指标转换为分位数打分,进而等权加总得到行业综合评分,根据最新结果,2020年4月行业综合评分排名前五的行业依次为医药生物、TMT、钢铁、公用事业、有色金属。

  根据4月最新行业宏观数据,我们更新转债择券综合评分数据库。采用2020年4月行业数据、上市公司2020年一季报以及截至2020年5月15日的交易数据评分得到。(欢迎联系我们索取相关数据库)。

  一级市场跟踪

  截止目前,待发可转债182只,合计规模3917.88亿,其中已获核准29只,获核准规模合计901.28亿,剔除交行合计301.28亿;已过会17只,规模合计160.67亿。待发公募可交换债7只,合计规模573.6亿。

  表2:转债/交换债发行进度(截至2020/05/15)

关键词阅读:转债市场 国信 隐含波动率 YTM 转债条款

责任编辑:卢珊 RF10057
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